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兼并潮起國際巨頭敲山震虎鋼鐵業(yè)中國式重組

作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時間：2009-12-23 10:00:50 [收藏]

    在行業(yè)高峰期創(chuàng)造利潤,在行業(yè)低谷期提高市場份額是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的規(guī)律,利潤黃金期的結(jié)束也就標(biāo)志著并購黃金期的來臨。
    在鋼鐵領(lǐng)域,兩位重量級"拳擊手"正拼盡全力較量。
    2006年春節(jié),當(dāng)中國鋼鐵業(yè)歡度連續(xù)三年實現(xiàn)"暴利"之際,國際鋼鐵界傳出爆炸性新聞:2005年剛剛奪得行業(yè)排名第一的米塔爾公司宣布出價230億美元,對全球第二大鋼鐵集團(tuán)阿塞洛公司展開收購。米塔爾對阿塞洛的股票出價為每股28.21歐元,這一價格比阿塞洛1月26日收盤價溢價27%.消息公布后,阿塞洛股價猛漲40%,達(dá)到31.29歐元。
    米塔爾的舉動無疑讓阿塞洛感到極不舒服。"這是一場150%的惡意收購。"阿塞洛首席執(zhí)行官多爾稱。
    面對米塔爾的步步緊逼,阿塞洛也加快了自己的擴(kuò)張步伐。米塔爾曾青睞的一家斯洛伐克企業(yè)被阿塞洛迅速收入囊中；2月20日,阿塞洛又以47億美元的天價收購下北美鋼鐵巨頭多法斯科。此外,業(yè)內(nèi)也在盛傳,阿塞洛正準(zhǔn)備與日本新日鐵和韓國浦項公司"展開合作". "拳擊賽"是如此扣人心弦,以至遠(yuǎn)隔千山萬水的中國鋼鐵行業(yè),也都目不轉(zhuǎn)睛地盯著臺上兩位鋼鐵巨人的較量。
    "地球是平的",因為中國企業(yè)明白,兩位重量級"拳擊手"很快就會將戰(zhàn)局轉(zhuǎn)移到中國市場。
    夕陽中的"黃金"
    若許2月28日,對中國鋼鐵業(yè)將是個特殊意義的日子。
    當(dāng)日,萊鋼股份（600102）公告稱,阿塞洛將以約20.85億元收購萊鋼38.41%的股份。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,阿塞洛進(jìn)軍中國,標(biāo)志著國際鋼鐵巨頭在中國市場上的爭奪戰(zhàn)真正開始。而早在2005年7月,米塔爾就已拿下華菱管線（000932）36.67%的股權(quán)。此外米塔爾還在洽購包鋼集團(tuán)49%的股份；韓國浦項擬在增加不銹鋼產(chǎn)能的基礎(chǔ)上再建1000萬噸的鋼廠；日本JFE 和廣鋼合資40萬噸熱鍍鋅項目近日已投產(chǎn),并擬進(jìn)一步投資擴(kuò)張產(chǎn)能。各種跡象表明外資搶灘中國進(jìn)入了加速階段。
    上海申銀萬國證券研究所分析師朱立斌認(rèn)為,外資加速搶灘中國,給中國未來鋼鐵行業(yè)的整合增加了外在動力。國外鋼鐵巨頭采取更加戰(zhàn)略的眼光看待中國鋼鐵市場,認(rèn)為中國鋼鐵市場發(fā)展空間巨大,而鋼鐵行業(yè)的調(diào)整和股票市場對鋼鐵股的低估值給予了外資進(jìn)入中國的最佳機(jī)會。
    顯然阿賽洛收購萊鋼的成功,給一向
    弱的鋼鐵板塊注入了一劑"強(qiáng)心針".目前業(yè)內(nèi)公認(rèn),除萊鋼外,G韶鋼、G杭鋼、G唐鋼、安陽鋼鐵、南鋼股份、G凌鋼這些鋼鐵公司都可能成為潛在的被收購對象。在阿塞洛收購萊鋼消息公布后,這些股票均出現(xiàn)了不同程度的上漲,朱立斌研究發(fā)現(xiàn),目前部分鋼鐵上市公司的噸鋼市值不足1000元,這意味著收購年產(chǎn)200萬噸鋼的企業(yè)僅需20億元,而目前如果新建同樣規(guī)模的企業(yè)很可能需要40億元,甚至更多。如2005年1月南鋼股份增發(fā)項目中,噸鋼材投資2818元；馬鋼新建投資205億元,噸鋼材投資4100元。
    阿賽洛收購萊鋼后,鋼鐵股的價值隨即被顛覆。3月1日國家發(fā)改委公布的《2005 年鋼鐵行業(yè)運(yùn)行分析及2006年趨勢預(yù)測》,認(rèn)為鋼鐵產(chǎn)業(yè)"產(chǎn)能過剩矛盾將更加突出","并預(yù)測2006年鋼鐵工業(yè)整體將走向微利甚至虧損的局面。"而僅僅一天后,發(fā)改委便作出了修正,并收回了關(guān)于今年鋼鐵業(yè)可能整體虧損的預(yù)測.
    我國的鋼鐵行業(yè)由于宏觀調(diào)控以及產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的影響正步入行業(yè)低谷,許多股票相繼跌破了凈資產(chǎn)。在鋼鐵板塊中,低于10倍市盈率和低于1倍市凈率的股票比比皆是。也許在國內(nèi)投資人眼中,鋼鐵板塊只是"行將就木"的夕陽產(chǎn)業(yè),但卻有國際資本看成是滿地黃金。
    國際視野下的中國式重組
    值得玩味的是,米塔爾恰是在東歐解體是掘到了第一桶金。當(dāng)時隨著前蘇聯(lián)的一去不返,當(dāng)別人只覺得這些大型鋼鐵廠已經(jīng)風(fēng)光不再時,米塔爾卻窺到了發(fā)光的金元寶。這位印度鋼鐵大亨以非常廉價的價格,從波蘭人和捷克人手里,撿來了多家快被遺棄的鋼鐵廠。
    顯然很多人擔(dān)心,這種局面會在國內(nèi)重演。
    在兩會上,國家統(tǒng)計局局長李德水就提出,對外資壟斷性并購中國企業(yè)的現(xiàn)象應(yīng)該引起關(guān)注,并采取有效措加以防范。首鋼集團(tuán)董事長朱繼民更是指出:"誰有錢,花300億元就能買到中國最大的鋼鐵企業(yè)。理論上,米塔爾用約180億元就能控股在滬上市的寶鋼。"而當(dāng)初國家投資了近千億元,才建設(shè)了寶鋼這種規(guī)模的鋼鐵企業(yè)。
    對于波瀾不驚的中國鋼鐵市場而言,米塔爾、阿塞洛等國外"鲇魚"的強(qiáng)勢進(jìn)入,中國鋼鐵市場的內(nèi)部重組已箭在弦上。
    "中國鋼鐵企業(yè)太多,而體量太小。"馬鋼股份董事長顧建國表示,目前國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)值已達(dá)到34800萬噸,而最大企業(yè)――寶鋼的產(chǎn)值僅為2200萬噸。
    由于集中度太低,中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的兼并重組已迫在眉睫。2005年7月出臺的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的核心政策就是提高行業(yè)準(zhǔn)人門檻,提高行業(yè)集中度。產(chǎn)業(yè)政策中明確指出計劃到2010年, 形成兩個3000萬噸級,具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團(tuán)；今后原則上不再單獨(dú)建設(shè)新鋼廠,將通過兼并、重組等方式較大幅度減少鋼鐵冶煉企業(yè)數(shù)量。
    在這種情況下,寶鋼等國內(nèi)一流鋼鐵企業(yè)紛紛加快了其兼并重組的步伐。日前寶鋼就與新疆八一鋼鐵結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟,希望通過兼并重組和戰(zhàn)略聯(lián)盟提升自己的競爭地位。而這場八一鋼鐵爭奪戰(zhàn)中,寶鋼擊敗的恰恰就是米塔爾。
    全球化運(yùn)作
    "收購重組已成為趨勢,馬鋼和國外鋼鐵公司的溝通交流從沒停止過,這項工作一直在進(jìn)行中。"馬鋼股份董事長顧建國向記者表示。此外邯鄲鋼鐵董事長劉如軍也透露,正在與境外兩家鋼鐵公司洽談股權(quán)合作。
    盡管外界對鋼鐵企業(yè)將股權(quán)賣于國外企業(yè),頗有非議。但更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,中國鋼鐵企業(yè)納入全球經(jīng)濟(jì)圈,已是大勢所趨。
    從行業(yè)特性上講,鋼鐵是個技術(shù)進(jìn)入壁壘比較低,資本退出壁壘比較高的行業(yè)。而目前鋼鐵行業(yè)的上游行業(yè)??鐵礦石又是明顯的寡頭壟斷,三家公司控制著全球鐵礦石出口市場的70%以上。因此在技術(shù)和規(guī)模兩個發(fā)展方向上,規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為鋼鐵行業(yè)發(fā)展的發(fā)展方向,而在行業(yè)景氣周期底部整合并購又成為擴(kuò)大規(guī)模最經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式。
    國泰君安研究所分析師吳鵬飛認(rèn)為,從歐洲鋼鐵整合的過程看,國際鋼鐵已經(jīng)走完區(qū)域整合,全球化合作已經(jīng)非常緊密。鋼鐵公司已經(jīng)從國際視野的角度審視行業(yè)的整合。但在業(yè)已成型的全球鋼鐵合作中,卻沒有中國的位置。而且中國的鋼鐵需求保持著遠(yuǎn)高于其他地區(qū)的增速。國際資本參與中國整合只是時間問題。
    對于中國企業(yè)而言,外資的進(jìn)入將提升其管理水平。米塔爾、阿塞洛的成功之道恰在于其超出一籌的管理水平。2005年,米塔爾噸鋼利潤為64.8美元/噸,而被收購方華菱管線的噸鋼利潤僅為18.26美元/噸。阿塞洛2004年噸鋼利潤為49歐元噸,而被收購方萊鋼的噸鋼利潤僅為17.47美元/噸。
    雖然目前國家規(guī)定,原則上不允許外資控股中國內(nèi)地鋼鐵企業(yè),目前外資進(jìn)入中國仍將以投資參股或戰(zhàn)略合作等形式為主。但我們知道,壟斷是整合的另一個追求方向,也是提高市場份額的內(nèi)涵之一。有前途的并購,對收購及被收購方而言,將是筆雙贏的買賣。
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